比特币与全球流动性
预期财政影响：关税上调与 BBB 支出削减银行业流动性
总结
理解比特币价格走势的工具与框架有很多，比如货币数量方程式(MV = PQ)、库存流量比、网络价值与交易量比、网络价值与梅特卡夫定律比、已实现价格与市值比、生产成本等等。
但在当前市场中，一切最终都归结于流动性条件。在本文中，我们将探讨比特币与全球流动性的关系：比特币真的「滞后」于全球流动性吗?
1. 对传统叙事的质疑与修正
传统叙事：全球流动性增长 →(约3个月后)→ 比特币等风险资产上涨。
提出的矛盾：历史数据显示，在前两个周期顶部，比特币价格见顶后，全球流动性仍在继续扩张一段时间。这与“滞后3个月”的说法相悖。
修正后的模型：
熊市底部：流动性引领。市场情绪悲观，需要央行/财政当局释放明确的宽松信号(流动性注入)后，比特币才会跟随上涨。
牛市顶部：比特币引领。市场具有前瞻性，比特币作为高风险、高敏感性的资产，能提前“嗅到”流动性即将收紧的气息，从而先于流动性数据见顶回落。
2. 本轮周期顶部的潜在催化剂：财政政策收紧
文章认为，当前周期流动性收紧的压力可能主要来自财政政策，而非上一周期的货币政策(美联储加息)。具体包括：
关税增加：假设实施13%的关税，每年可能从私营部门抽离约3800亿美元流动性。
支出削减：根据CBO预估，未来十年每年可能削减约1250亿美元支出。
净效应：两项合计每年约5050亿美元的财政紧缩(约占GDP 1.7%)，可能对市场流动性产生收缩效应。尽管2026年有减税和部分支出计划对冲，但其效果有待观察。
3. 辅助证据：银行业流动性收紧
货币市场压力：隔夜融资市场显示出银行间流动性与抵押品日益失衡的迹象。
原因：财政紧缩、美联储缩表、财政部账户(TGA)余额重建共同导致银行准备金趋向紧张水平。
暗示：金融体系的底层流动性已经开始吃紧，这支持了“麻烦正在酝酿”的判断。
总结与投资启示
这篇文章提供了一个极具价值的分析框架，将比特币置于更宏大的全球货币财政格局中审视。
比特币作为“煤矿中的金丝雀”：文章强化了比特币作为全球流动性“先行指标”的角色。尤其是在市场狂热期，其价格见顶可能不是一个孤立的泡沫事件，而是对未来宏观经济政策转向的提前预演。
关注点从央行转向财政部：对于投资者而言，这意味着不能只盯着美联储的利率决议，更需要密切关注财政政策的动向，如美国的税收、关税和政府开支计划。这些财政变量的影响可能变得和货币政策同样重要。
当前局势判断：文章暗示，比特币可能正在提前反映未来财政紧缩对流动性的负面影响。如果这个判断正确，那么即使美联储开始降息，来自财政端的“抽水”效应也可能抵消部分宽松效果，从而限制风险资产的上涨空间，甚至导致市场转向。
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