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要点总结：
机构囤积以太坊致供应收紧，散户资金动向疲软？
市场观察人士指出，当前以太坊的需求主力来自机构投资者，与之形成反差的是散户资金流入乏力。若ETH价格能重返4,580美元关键位，或将触发新一轮上涨行情。
要点总结：
第三季度以太坊表现强劲，相较比特币涨幅达75%，但9月涨势趋缓。
散户参与度偏低，资金流向与机构行为呈现明显分化。
尽管近期涨速放缓，以太坊在第三季度对比特币的相对表现飙升75%。交易员仍普遍看好其长期走势，预计2025年有望冲击5万美元大关。
根据Glassnode的数据，期货市场对以太坊的关注热度居高不下。目前以太坊未平仓合约占比为43.3%，位列历史第四高位，而比特币则为56.7%。此外，以太坊永续合约的成交量份额创下历史新高，达到67%，显示出交易活动正加速向以太坊转移。
BTC与ETH永续合约成交量份额。数据来源：Glassnode
CryptoQuant分析师Crazzyblockk也强调了以太坊实现突破的关键门槛——4,580美元。他认为这一价位与长期积累成本及交易所净流出水平密切相关，是判断市场能否向上突破的重要风向标。
值得注意的是，周四有超过128万枚ETH（价值超53亿美元）转入长期持有地址。一旦价格成功站稳4,580美元上方，市场情绪有望迎来反转，为冲击5万美元提供强劲动力。
与此同时，4,100美元区域展现出较强支撑，该位置对应着大量活跃地址的平均持仓成本。
以太坊流入积累地址情况。数据来源：CryptoQuant
机构囤积加剧供应稀缺，散户买兴不足？
近期以太坊的需求主要由机构驱动，导致流通量持续收缩。美国现货以太坊ETF的总资产净值从6月的103.2亿美元攀升至9月的274.8亿美元，仅7月至8月间就增加了逾170亿美元。
此外，Bitmine和SharpLink等战略储备计划也在积极增持以太坊，其持有量自7月1日的5,445,458枚增长至9月23日的12,029,054枚，增幅高达121%，当前估值约460亿美元，进一步强化了机构端的吸筹态势。
然而，与机构积极布局相反，散户参与热情却有所降温。过去一个月内，币安平台上的ETH净主动交易量持续处于负值区间，并在9月底达到阶段性低点，反映出尽管资产热度不减，但抛售压力依然显著。
ETH在币安的净主动交易量变化。数据来源：CryptoQuant
现货市场的主动CVD（累计交易量差额）指标用于衡量90天内买卖方力量对比，自7月底以来始终维持在卖方主导状态。这意味着散户整体呈现净卖出格局，凸显出机构增持与个人投资者减持之间的背离趋势。
以太坊现货主动CVD走势。数据来源：CryptoQuant
一旦现货CVD转为买方主导，表明散户重新入场，ETH可能迎来由零售资金推动的价格上行。若此时与机构持续吸筹形成合力，或将引爆更广泛的上涨动能。
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