在加密市场的演变中，稳定币一直是最重要的基础设施。从最早的USDT到如今的USDC、DAI，再到新兴的USDe，稳定币已经成为交易量和流动性的核心承载。但一个正在加速显现的趋势是：稳定币发行商不再满足于只做“代币”，而是开始搭建属于自己的公链。直至今日，稳定币三巨头，USDT的发行商Tether在2024年底开始扶持一条聚焦于稳定币场景相关的比特币侧链Plasma，同时今年6月初又官宣了由Bitfinex和USDT统一流动性协议USDT0支持的一条新L1链Stable。才在美股进行IPD的Circle也宣布了自主研发了专为稳定币金融和可编程货币打造的Arc。新进的稳定币巨头USDe的发行商Ethena所支持的Converge也将在今年秋季开启测试网。 
一、 核心动因：为何必须做公链?
掌控经济命脉，捕获价值：稳定币是加密世界的“数字美元”，每日交易量高达数百亿美元。然而，在以太坊等公链上，每一笔USDT转账所产生的巨额手续费(Gas Fee)都被底层公链捕获，稳定币发行商只能“为他人作嫁衣裳”。拥有自己的公链，就意味着能自己征收“过路费”，并将这笔巨大的价值收入囊中。
强化生态粘性与议价权：公链的核心是生态。当开发者基于某条稳定币公链构建应用时，会自然而然地将其稳定币作为基础货币，形成强大的网络效应和用户粘性。这将使稳定币发行商从被动的货币供应商，转变为平台级的规则制定者，在与传统金融机构合作时获得前所未有的话语权。
优化用户体验，巩固市场地位：针对稳定币支付、转账等特定场景进行深度优化，可以提供近乎免费、秒级确认的体验，彻底解决在以太坊上拥堵、高费的问题。这不仅能吸引更多用户，更是巩固自身市场领导地位最直接的护城河。
二、 四巨头战略路径与核心差异化
尽管目标一致，但不同背景的玩家选择了截然不同的路径，体现了各自的基因与战略考量。
1. Tether – Stable Chain：普惠的支付基础设施
定位：服务于全球数亿USDT用户的普惠支付网络。
核心差异化：
零手续费：用户使用USDT转账无需支付任何Gas费，体验如同银行转账。
隐私保护：提供加密转账功能，保护交易信息。
企业级工具：为商户集成、批量付款、借记卡连接提供全套解决方案。
简评：Stable Chain的策略最直接——利用USDT的巨量用户基本盘，通过极致简单和免费的使用体验，成为数字世界的“Visa”或“SWIFT”。
2. Circle – Arc Chain：机构的合规桥梁
定位：为传统企业和金融机构量身定制的合规区块链。
核心差异化：
合规优先：背靠Circle的牌照与银行关系，提供符合监管要求的操作环境。
USDC为核心：所有费用使用USDC支付，简化企业财务核算。
资产代币化：专注于帮助机构将房地产、股权等现实世界资产(RWA)代币化。
简评：Arc Chain是“华尔街派”，不追求极致的去中心化，而是为传统资本进入加密世界建造一条最安全、最合规的桥梁。
3. Ethena – Converge Chain：融合的双轨世界
定位：巧妙融合传统金融与DeFi的创新平台。
核心差异化：
“可选许可”模式：这是其最大创新。公链默认完全开放，允许自由参与DeFi;同时，为需要合规的业务(如RWA)提供一个可切换的“许可层”。
服务USDe：专为支持其算法稳定币USDe的Delta中性策略等复杂金融操作而优化。
简评：Converge Chain试图走一条中间路线，既不放弃DeFi的开放创新，又为传统金融的入场预留了入口，野心在于成为未来混合金融体系的基础层。
4. 其他玩家 – Plasma Chain：原生的支付专用链
定位：专为稳定币支付而生的区块链。
核心差异化：
比特币安全性：利用比特币网络来保障自身安全，用户可直接使用原生BTC参与智能合约。
灵活的Gas支付：支持使用USDT或BTC支付手续费，降低用户门槛。
简评：Plasma更像一个专注的“技术专家”，旨在通过利用比特币的信任基础，打造一个最快、最安全、最易用的稳定币支付网络。
三、 挑战与未来展望
稳定币公链的征途绝非一帆风顺。它们面临技术稳定性的终极考验(任何宕机或漏洞都会直接动摇稳定币的信任根基)和生态冷启动的难题(如何从以太坊等巨头的生态中吸引开发者和用户)。
未来，这场战争的胜出者，很可能不是在单一维度上做得最好的，而是能在合规与开放、创新与稳定之间找到最佳平衡点的项目。稳定币与公链的融合，正将加密金融推向一个新时代——在这里，“货币发行商”与“国家建设者”的界限正在消失，一个全新的、由代码主导的金融帝国格局正在形成。
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