一、比特币NUPL指标
NUPL指标定义：未实现盈亏比(NUPL)是一个衡量比特币市场情绪的指标，通过比较比特币的当前价格与其实现价格(即最后一次移动时的价格)来评估市场的整体盈利状态。
当前NUPL值：根据CryptoQuant的数据，当前NUPL值为+0.52.这表明大多数投资者处于盈利状态。这一数值与2017年和2021年的历史高点相似，标志着市场情绪从“乐观”转向“狂喜”。
市场信心与风险：当前约97%的流通供应处于盈利状态，反映了强烈的市场信心，但也表明在没有整合的情况下上涨空间有限。
二、短期持有者(STH)与长期持有者(LTH)
STH占比：短期持有者(STH)现在占比特币已实现市值的创纪录44%。STH是指持有不超过155天的投资者。
LTH到STH的转移：这种从长期持有者(LTH)到STH的主导权转移与牛市的最后扩张阶段相吻合。高STH比例意味着新投资者正在从获利的老投资者手中继承供应，包括最大的投资者群体——巨鲸。
市场周期变化：在过去的周期中，这种转移通常标志着牛市的最后阶段，随后市场进入整合或回调阶段。
三、市场结构与机构参与
机构参与的影响：与以往不同，当前牛市中大规模机构参与可能削弱了已实现市值结构变化的影响。ETF资金流入、稳定币流动性扩张以及机构参与正在吸收抛压，形成更为稳定的狂热阶段。
市场稳定性：尽管市场情绪高涨，但机构的参与为市场提供了更多的稳定性和流动性，使得当前的狂热阶段可能比以往更持久。
四、BTC价格与STH利润率
STH成本基准：根据CryptoQuant的数据，截至周二，STH的整体成本价为11.25万美元。这一价格区间成为本周比特币价格的关键支撑点。
支撑与阻力：成本基准在牛市回调期间起到支撑作用，但其失守也可能将趋势线转为阻力。当前，比特币价格在STH成本基准趋势线上下波动，显示出市场的不确定性。
五、未来展望
市场情绪与风险：尽管当前市场情绪高涨，但NUPL指标显示市场已进入“狂热期”，这可能预示着市场即将迎来顶部。投资者应谨慎对待当前的市场情绪，注意风险控制。
STH份额的变化：下一个需要关注的关键信号将是STH份额的下降，这将标志着由长期投资者主导的新一轮积累阶段的开始。
机构参与的影响：机构的持续参与和资金流入可能会为市场提供更多的稳定性和流动性，但投资者仍需关注市场结构的变化和潜在的回调风险。
总结
比特币的NUPL指标显示市场情绪已从“乐观”转向“狂喜”，短期持有者(STH)占比特币已实现市值的创纪录44%。这种从长期持有者(LTH)到STH的转移与牛市的最后扩张阶段相吻合。尽管当前市场情绪高涨，但机构的参与和资金流入为市场提供了更多的稳定性和流动性。投资者应密切关注STH份额的变化和市场结构的演变，以应对潜在的回调风险。
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