北京时间 7 月 31 日，比特币财库公司 Strategy 于美股盘后公布了 2026 年第二季度财务报告。
财报显示，Strategy 第二季度总营收为 1.22 亿美元，同比增长 6.9%;但受比特币价格波动影响，公司录得 82.2 亿美元净亏损，其中数字资产公允价值变动带来的未实现亏损为 83.2 亿美元。
若仅从传统财报口径来看，这份成绩单并不理想。不过对于 Strategy 而言，市场此前已经预期到 BTC 下行周期会压低其储备资产净值。相比单季度盈亏，投资者更关注的问题在于，在经历成立以来最严峻的一次资本结构压力测试后，Strategy 是否还能证明其融资模式具备持续性。
自今年 5 月以来，Strategy 最关键的融资工具 STRC 已逐步偏离 100 美元目标面值，盘中最低一度跌至 74.57 美元;截至今日美股收盘后暂报 89.5 美元，仍未完成回锚。
因此，这份财报也可被视为 STRC 危机发酵后，Strategy 交出的首份系统性答卷。从结果来看，公司仍在坚持比特币战略，但其资本运作方式已经明显调整。过去相对单一的“持续融资、持续买币”模式，正在转向通过现金储备、优先股、普通股以及 BTC 资产本身进行更主动的资本管理。
BTC 储备仍在扩张，但操作方向已不止于“买入”
第二季度，Strategy 的 BTC 持仓规模仍在继续增长。
根据财报，截至第二季度末，Strategy 持有 843775 枚 BTC，较上一季度增长约 11%;公司当前比特币储备价值约为 550 亿美元，单枚 BTC 的平均持仓成本约为 7.5 万美元。这表明，尽管公司因 BTC 价格波动承受了大额账面亏损，但“比特币财库”仍是其核心战略。
此外，第二季度 Strategy 每股对应比特币数量(Bitcoin Per Share)由 201170 sats 提升至 210824 sats。从这一指标来看，公司在本季度依旧实现了正向的资产积累。
不过，自第二季度末(6 月 29 日)推出旨在解决 STRC 脱锚问题的“数字信用资本框架”(Digital Credit Capital Framework)后，Strategy 的 BTC 资本体系已不再只有“买入”这一条路径。
在此次财报中，公司首次系统披露了 BTC“变现计划”(Monetization Program，属于“数字信用资本框架”的组成部分)进展。截至 7 月 26 日，Strategy 已通过该计划出售约 2.184 亿美元 BTC。
这意味着，BTC 对 Strategy 的角色正在发生变化：它不再只是长期储备资产，也开始成为资产负债表中的主动管理工具。
虽然 Strategy 仍强调 BTC 是公司的核心储备资产，但随着数字信用体系扩张，其资本结构正在走向更高的灵活性：市场环境较好时，通过发行证券筹资扩大 BTC 储备;市场环境承压时，则可依靠现金储备、证券回购以及 BTC 变现计划来进行流动性管理。
当前首要任务仍是修复 STRC
在财报发布后的投资者电话会上，Strategy 管理层明确表示：“让 STRC 回到面值，是公司当前的核心任务。”
面对 STRC 仍徘徊在 89.5 美元附近的折价状态，管理层在电话会上说明了多条推动其重回面值区间的可能路径。
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