随着2025年11月28日到期日的临近，期权市场即将迎来关键时刻，届时将有超过134亿美元的名义价值涉及14.7万份合约。
根据市场分析
此次活动是今年规模最大的衍生品交易盛会之一，因其可能影响比特币价格走势而备受关注。目前看跌/看涨期权比率为0.56-0.58.交易员们似乎倾向于看涨，但……
未平仓合约集中度
10万美元行权价附近以及8万美元和8.5万美元的次要仓位表明，市场在谨慎乐观和防御性对冲之间出现了分歧。
一、最大痛点难题与做市商动态
1、最大疼痛程度
预计最大疼痛程度为10万美元，这表明做市商可能会积极引导市场走向。随着期权到期日临近，比特币价格趋向于这一关键点位。这种动态对于理解短期波动至关重要。历史模式表明，这种趋同往往会引发对冲活动，从而加剧价格波动。
例如，比特币近期35%的回调从12.6万美元跌至8.1万美元，导致大量看跌期权仓位出现。而随后反弹至9.1万美元则反映了季节性买盘和机构重新入场。然而，未平仓合约量仍然居高不下。以比特币计价，尽管以美元计价的指标尚未达到10月份的峰值，但这表明市场仍保持谨慎。
2、隐含波动率和仓位信号
比特币的隐含波动率格局呈现出一幅复杂的图景。虽然关于反弹的具体数值数据仍然难以获取，但技术分析表明，情况并非如此。交易区间狭窄，支撑位在86.500美元，阻力位在90.000美元之间。突破90.000美元后，目标价位可能达到92.300美元;但跌破86.500美元则可能下探至78.500美元。
3、宏观经济因素进一步加剧了这种波动性：
美联储的流动性转移。
TGA(财政部一般账户)后的补充。
2024年减半事件带来的结构性利好。
二、期权配置强化了这种二元性。
1、秃鹰块交易策略建议
市场预期到2025年12月将温和反弹至11.8万美元，而30天看跌期权偏斜度加深至-5.3%，凸显了对下行保护的需求。与此同时，机构资金流入美国现货比特币ETF，例如，贝莱德的IBIT指数表明，在经济不确定性的背景下，市场正在进行防御性调整。这些信号共同描绘出一个处于转型期的市场，关键支撑/阻力位附近可能会出现战略性入场点。
对于投资者而言，11月份到期的合约既有风险也有回报。一方面，10万美元的最高止损位可能起到引力锚的作用，如果比特币在该价位盘整，则可能提供一个潜在的入场点。另一方面，到期前24小时内下跌30%会增加滑点和价格波动的风险。看涨的交易者可以考虑买入看涨期权或杠杆期货，而看跌的交易者可以使用看跌期权或卖出跨式期权进行对冲。
然而，市场的反向波动率期限结构——这是市场动荡的迹象——表明，转为正价差(正常的波动率曲线)将预示着市场企稳。在此之前，波动率仍然是一把双刃剑。例如，正常回调至44.000美元，或者，根据全球流动性状况，也不能排除出现“危机级别暴跌”至17.000美元的可能性。反之，已确认突破9万美元大关，机构需求和ETF资金流入可能会推动价格上涨至24万美元至32万美元。
三、结论：如何应对到期十字路口
比特币2025年11月期权到期不仅仅是一个衍生品事件，它更是市场情绪的晴雨表。价格剧烈波动、隐含波动率上升以及宏观经济利好因素的相互作用，为多空双方都创造了一个高风险的环境。虽然10万美元关口是战略性入场的焦点，但投资者必须警惕流动性风险和宏观经济变化。对于中期投资者而言，期权到期可能标志着盘整阶段的开始，也可能成为突破的催化剂——这取决于做市商和宏观经济力量是否与多头的预期相符。
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